潤豐股份(301035)
公司簡介
公司主營業務為農藥制劑，依托輕架構和快速響應能力，持續做全球化制劑登記和渠道布局，擴大南美份額，發力亞非歐市場，打造布局全球化運營能力。
(資料圖片僅供參考)
投資邏輯
依托豐富登記和全球渠道，公司積極布局。公司自2008年起探索境外自主登記模式，截至2023年一季度公司共擁有境外農藥產品登記證5099個，已在境外設有80多個下屬公司并在全球80多個國家開展業務，基于公司強大的全球登記能力，正在持續加速完善全球營銷網絡。此外，公司積極開拓toC業務試點，并規劃在2024年年底前在不少于25個新增目標國予以開展。
以南美為支撐，擴大亞非歐市場。近五年公司南美地區營收占比始終維持在50%左右，基于以巴西與阿根廷為代表的南美市場的穩定增長與出色的盈利能力，公司未來仍會以南美作為戰略重心拓展其他美洲國家。與此同時，公司積極開拓亞洲、歐洲、非洲等新市場，營業收入與獲得登記證數量快速增長，未來有望推動公司業績持續增長。
擬定增募資不超過24.57億元，強化上游原藥布局。2023年，公司擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過245711.82萬元，募集資金計劃用于建設“年產8000噸烯草酮項目、年產6萬噸全新綠色連續化工藝2,4-D及其酯項目、年產1000噸二氯吡啶酸項目、年產1000噸丙炔氟草胺項目”4個原藥生產項目。
23年一季度農藥價格加速下滑，行業進入下行周期，目前價格指數處于歷史較低水平。根據中國農藥工業協會發布的農藥價格指數，2023年1-3月，受需求端消化庫存周期延長，農藥價格指數出現加速下滑趨勢，從2022年12月的136.85大幅下降至2023年3月的115.53。我們預計，伴隨2023年2-3季度巴西、阿根廷等南美洲市場進入需求旺季，將進一步加速庫存去化速度，三大農藥價格指數處于底部震蕩階段。
盈利預測、估值和評級
我們預測，2023/2024/2025年公司實現營業收入147.38億/168.47億/195.93億元，同比+1.92%/+14.31%/+16.3%，歸母凈利潤13.28億/15.07億/17.48億元，同比-6.04%/+13.48%/+15.99%，對應EPS為4.79/5.44/6.31元。給予2023年20XPE，目標價95.8元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
人民幣匯率波動；海外制劑價格下滑風險；原材料價格波動風險；新項目建設進度不及預期，市場開拓不及預期。
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