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中金發布研報稱，創新奇智（02121）業績穩步復蘇，上調2025E/2026E收入預期12.2%/19.6%至14.7/17.3億元，上調2025E/2026E調整后歸母凈利潤，維持公司跑贏行業評級，考慮到公司經營杠桿效應顯現疊加行業估值中樞上行，上調目標價88.9%至8.5港元，對應2.99x/2.54x

2025e/2026e P/S，較當前股價有25.7%的上行空間，當前股價交易于2.38x/2.01x 2025e/2026e P/S。

中金主要觀點如下：

收入強勁反轉，持續聚焦制造業

2024年報業績會中，管理層提到公司2025年戰略上“轉守為攻”，有望實現收入重新增長，1H25收入增速+22.3%（1H24增速-38.11%），公司聚焦AI+制造核心戰略實現大幅翻轉。1H25公司來自于制造業的收入同比+27.0%億至5.56億元，占總營收比例達到79.5%，同比+3.0ppt。按行業拆分，制造業子行業復蘇，能源電力/汽車裝備/食品飲料/3C高科技收入分別為1.08/1.00/0.76/0.73億元，同比+48.5%/+12.1%/+14.8%/+34.6%。

毛利率持續優化，現金流持續優化

1H25公司毛利率為35.0%，同比+1.2ppt，公司自2020年毛利率29.1%以每年1ppt實現提升，公司嚴控交付效率及成本管控，同時業務結構持續優化。1H25公司研發費用同比增加11.2%至1.65億元，主要由于業務擴張導致整體研發投入增加。公司加大應收賬款催收力度，1H25應收賬期122天，同比縮短52天，回款效率大幅提升。1H25整體現金及等價物為9.97億元，經營活動的現金凈額840萬元，現金流實現轉正（從1H24現金流-0.26億至1H25現金流+0.08億元），1H25接近扭虧。

進一步夯實工業AI軟件與機器人開發落地，回購彰顯信心

在工業領域，創新奇智推出AEAM工業設備智能化管理軟件，并基于已有工業大模型技術產品矩陣，在2025年6月與庫卡機器人達成合作，共同推動新型工業化發展。具身智能方面，創新奇智與擎朗智能合作研發具身智能機器人的工業領域落地方案，并于8月取得兩項發明專利。2025年5月，公司發布回購1億元公告，以公司自有資金回購用于注銷/庫存股持有，彰顯發展信心。

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