走過交付期的造車新勢力，“毛利率”成為各家掌門人口中提及最多的關鍵詞。在特斯拉拿出超20%的正向毛利率后，蔚來、理想、小鵬三大頭部造車新勢力，目標也是讓毛利率轉正。今年，不僅蔚來首次實現毛利率轉正，后續登陸美股市場的理想、小鵬，首份財報的正向毛利率也成為業績亮點。毛利率轉正，意味著造車新勢力造車成本持續降低，同時市占率持續提升。然而，面對各家新勢力仍然巨虧的現狀，毛利率轉正背后更多是吸引資本市場關注的新話術。

作為國內首家登陸資本市場的造車新勢力，蔚來在上市第三年終于交出首份毛利率轉正財報。今年二季度，蔚來汽車銷售毛利率為9.7%，綜合毛利率為8.4%;三季度，蔚來的汽車銷售毛利率提升至14.5%，綜合毛利率為12.9%。

財報顯示，蔚來毛利率提升主要來自于銷量提高及制造運營效率提升。制造運營效率的提升主要體現在除研發費用外其他成本支出的縮減。今年三季度，蔚來銷售及綜合管理費用為9.4億元，平均每輛車的銷售及管理費用下降至7.7萬元，同比下降68.2%，環比下降15%。

不僅蔚來，今年登陸美股的理想汽車、小鵬汽車首份財報也都傳出毛利率轉正的消息。今年三季度，小鵬汽車毛利率為4.6%，去年同期及今年二季度分別為-10.1%和-2.7%，首次實現毛利率轉正。理想汽車銷售毛利率則為19.8%，同比增長6.1%，直逼特斯拉的20%。

對于造車新勢力企業而言，毛利率轉正意味著剔除推廣、管理企業等其他費用，企業已擺脫“賣一輛虧一輛”的局面，因此正向毛利率也成為考核造車新勢力企業的重要標準之一。

對于毛利率提升的原因，理想汽車在財報中稱，毛利率提升主要是得益于部分零部件采購價格的下降，以及產量提升帶來的單車制造成本的下降。小鵬汽車則在財報中稱，毛利率提升主要是由于更好的產品組合、材料成本下降和制造效率提高。

伴隨毛利率提升，三家造車新勢力的股價也紛紛上漲。今年以來，蔚來的股價已從去年最低1.19美元/股上漲40倍最高達到近50美元/股。在三季度財報發布時，蔚來市值已超630億美元，位列全球車企市值排行榜第七位。小鵬汽車三季度財報發布當天，股價也大漲33.4%，并帶動理想汽車股價上漲27.27%。

盈利尚無期

盡管毛利率紛紛轉正，但蔚來、小鵬、理想尚未走到盈利臨界點。截至目前，蔚來累計虧損超過250億元，理想汽車和小鵬汽車累計虧損也分別達到44億元和70億元。

財報顯示，今年三季度，蔚來調整后季度凈虧損(非公認會計準則)為9.978億元，同比收窄59.3%;小鵬汽車凈虧損達11.49億元，去年同期為虧損7.76億元，虧損面進一步擴大;理想汽車凈虧損為1.07億元。

在虧損持續背景下，外界對蔚來、小鵬、理想的前景不乏質疑之聲。11月13日，做空機構香櫞發布做空報告稱，蔚來股價已經脫離合理范圍，股價應該“腰斬”，目標價應為25美元。報告主要理由包括，特斯拉以及Model Y在中國的定價將沖擊蔚來汽車銷量;目前蔚來估值是未來12個月銷售額的17-18倍，而特斯拉為9倍，雙方差距創下歷史新高。

據了解，蔚來相對估值是特斯拉2倍，但蔚來的銷量卻遠不如特斯拉。今年前三季度，特斯拉累計銷量為31.9萬輛，蔚來累計交付量為3.14萬輛，僅約特斯拉的1/10。即便局限在中國市場，特斯拉前三季度的銷量也是蔚來的3倍。

在香櫞發布做空報告后，盤初一度漲超11%的蔚來汽車最終收跌7.35%，報44.56美元/股，結束此前強勢的上漲勢頭。蔚來被沽空也連帶波及到小鵬汽車和理想汽車，兩者均在11月13日結束增長勢頭轉而下跌。

經濟學家宋清輝表示，銷量規模不足不僅是做空機構攻擊蔚來的最大口實，也是三家造車新勢力實現盈利的最大阻礙。國信證券發布的研報認為，蔚來、小鵬、理想要想實現盈利，銷量規模分別需要達到18萬輛、12萬輛、6萬輛。

不過，截至今年11月30日，蔚來汽車全年交付量為3.67萬輛，累計交付量約7萬輛;小鵬汽車全年交付量為2.13萬輛，累計交付量約4萬輛;理想汽車累計交付量為2.64萬輛。

汽車行業分析師張翔表示，由于現階段都未實現盈利，因此蔚來、小鵬、理想維持公司運營很大程度上都得依靠資本市場，只有進一步提升銷量，這三家公司才能拉動股價和市值走高，進而才能獲得更多融資。

銷量存隱憂

事實上，為維持投資者信心并早日實現盈利目標，蔚來、小鵬、理想一直在采取各種措施推動銷量增長，但三家公司也各存隱憂。

香櫞資本援引德意志銀行分析稱，特斯拉會降低上海工廠B級SUV Model Y的車型售價，該車可能從48.8萬元降至36萬-39萬元。從售價上看，特斯拉的降價策略可能導致Model Y正面搶奪蔚來ES6的銷量。ES6是蔚來目前銷量最多的一款車型，售價區間為35.8萬-46.8萬元。

除特斯拉即將在中國市場投放一款SUV，蔚來也計劃推出一款新車。蔚來汽車創始人李斌透露，蔚來即將發布的第四款量產車型為轎車。而特斯拉目前在華的唯一車型Model 3便是一款轎車，該車曾連續多月位居國內新能源乘用車銷量榜首。

與特斯拉、蔚來的純電路線不同，理想采用“增程式”技術路線，由此形成自身獨特的競爭優勢。然而，今年以來，理想汽車唯一量產車型理想ONE累計發生前懸架碰撞事故共97起。

今年11月6日，理想汽車宣布，召回10469輛理想ONE電動汽車。張翔認為，由于沒有第一時間啟動召回，理想汽車已經招來媒體、消費者的大量批評聲，品牌口碑受到沖擊，此輪召回不僅會給理想汽車帶來成本負擔，也可能會在短期之內直接影響到理想汽車的市場表現。

除召回風波，車型單一也給理想汽車的銷量增長埋下隱患。今年5月，理想汽車宣稱，未來三年不會推出新產品，主要是專注于理想ONE的OTA(在線下載技術)升級。這意味著一年中，如果理想ONE再出現問題，理想汽車將沒有其他產品能夠分擔風險。

作為三家造車新勢力車企中今年銷量最低的一家，小鵬汽車面臨著銷量結構失衡的問題。今年11月，理想汽車憑借一款車型實現4646輛的交付量，而小鵬汽車兩款車型的合計車型僅為4224輛。分車型看，小鵬P7單月累計交付達到了2732輛，環比增長30%，但小鵬G3銷量卻僅為1000余輛。

近日，小鵬汽車還卷入了低價賣車傳聞風波。在某社交媒體上，一位名為“抖音用戶Y”的用戶爆料，小鵬汽車把大量新車賣給二手車商販上牌，二手車商販再低價賣給三四線城市或者租車公司。小鵬汽車隨后發聲，稱其“連續發布大量關于小鵬汽車的不實信息，并對小鵬汽車的經營情況進行毫無證據的揣測和造謠”。

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