1月22日,電子煙品牌悅刻的主體公司霧芯科技在紐約證交所上市,股票代碼“RLX”,共發行1.165億美元美國存托股票,募資近14億美元。截至收盤,悅刻股價暴漲145.92%,報29.51美元/股,市值達458億美元,約合3000億人民幣。
不少媒體計算創始人汪瑩身家折合人民幣1629億元。依據福布斯實時富豪排行榜,汪瑩的身家超越了劉強東和王健林。 上市后,汪瑩的財富超過了碧桂園前中國首富的楊惠妍,并成為中國女首富。
新女首富誕生火爆朋友圈,不過卻是一場誤會,主要是因為算錯了汪瑩股權比例。
不少媒體以汪瑩持股54.3%股權比例推算她持股市值為248億美元,實際上汪瑩持股遠遠低于這一比例,根據證券時報·e公司記者計算,持股比例為19.88%。
差異
問題出在對霧芯科技所披露IPO報表的理解上。要想了解汪瑩持股比例并不容易,要借助招股說明書披露的如下信息,暫且稱之為圖1和圖2。
圖表1
圖表2
絕大部分媒體報道汪瑩持股,來自報表圖一,上市前持有58.7%,上市后持有54.3%,并根據54.3%的持股比例,推算出汪瑩身家。
實際這種算法忽略了下面一行注解,直接翻譯,就是所有創始人和高管作為一個整體,持有發行前總部本58.7%。
招股說明書提到的創始人高管團隊,包括汪瑩,蔣龍和聞一龍,以及朱(音)姓和張(音)姓高管,其中蔣龍持有9.9%,聞一龍持有6.5%,另外兩名創始合伙人,因為持股比例沒有達到披露標準,而沒有披露。
汪瑩名下對應的58.7%,是包括蔣龍等所有管理團隊的持股,而下面有兩個公司,對應圖1中的(4)和(5)這兩家公司,加起來剛好是58.7%,也就是說,他們股權是通過這些公司持有。
根據圖2解釋,其中BJ BJ Limited持有15.7%,名義上在汪瑩之下,汪瑩是唯一高管,但實際上根據解釋,里面對應的是霧芯科技期權池,這部分期權不歸屬于上述高管,一部分歸現在公司員工所有,還預留相當一部分用于員工激勵,并提前為未來加入人才預留。
所以,高管持股主要就在圖表1的(4)中,也就是Relx Holdings Limtied這個公司。除了蔣龍的9.9%,和聞一龍的6.5%,這個公司持股霧芯科技比例還有26.6%。要想知道汪瑩準確持股,還要借助圖表2的幫助,這張圖表的(4)中,講述了汪瑩持股,顯示汪瑩家族是Alpha信托受益人,該信托持有30871499股,這里面還提到一個叫杜冰的高管,也是通過信托方式持有3931573股,蔣龍持有14279768,聞一龍持有9334394,另有3399945屬于其他雇員。
在美股上市公司還有一個值得注意的地方,就是通常的股權,和美股上市股權并不是一一對應關系,美股上市的是存托憑證,也就是ADS。
高管們上述持股,在對應到ADS時,應該做過一次放大10倍處理,還是以汪瑩為例,她持有30871499股,這些股份對應的是3.09億ADS,對應昨日盤后價計算,其身家為91.1億美元,按照6.5元匯率計算,其身家為592億元人民幣。
這個算法,和福布斯雜志計算相符,福布斯雜志計算汪瑩身家同樣是91億美元。
中美兩地上市公司披露方法有不少差異,很容易引起誤解。
稀釋
上市前霧芯科技總股本為14.37億股,以此計算,汪瑩持股比例為21.49%,上市后,汪瑩持股比例有所下降,變為19.88%。她依然是第一大股東,關鍵是創始人一起擁有90%投票權,完全掌控公司。
創業類的科技公司,一般都需要快速融資,創始人股權比例將會稀釋,當然隨著后面估值上升,稀釋比例會越來越低。
據了解,悅刻RELX成立于2018年1月,優步中國前高管汪瑩加入擔任CEO,獲得源碼資本、IDG資本的加持,完成3600萬元天使輪融資和1230萬美元A輪融資。2018年11月完成2490萬美元A+輪融資;2019年2月, 完成2210萬美元B輪融資;2019年4月、5月完成7500萬美元C輪融資,2019年8月和2020年1月完成1.073億美元C+輪融資。當年獲得美國著名投資機構DST入股,融后估值為24億美元。
2020年9月將一定數量天使輪和A輪股份重新指定,并完成1.824億美元D輪融資。在申請上市之前,霧芯科技的融資總額超過4.2億美元。
源碼資本旗下Deep Technology Linkage持股比例為10.7%,紅杉中國持股比例為4.9%,上市后持股比例,分別為9.9%和4.5%。還有一些PE入股,不過股東在一定股權比例之下,可以選擇是否披露。從股權比例上看,明源資本成為大贏家,其持股市值達到近46億美元。
霧芯科技短短三年時間,已經完成上市,并在成立后不久很快完成盈利,很快有了造血功能,和一般企業主要依靠融資推動不同,同樣處于風口要搶占市場的霧芯科技,融資規模并不算大。
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